叶檀

         叶檀，博士，知名财经评论家、财经专栏作家。

利益留给自己，风险留给他人，准备二次过会的冠华股份存在一系列疑问。冠华股份冲击上市之时，存在突击入股现象，二次上市时利益输送嫌疑挥之不去。

利益输送第一步，七大姑八大姨等利益链条中人突击入股。

2007年10月10日，值冠华股份筹备上市初期，公司以每股3.11元的价格一口气引入了10家股东。第一版招股书显示，这10家公司并无任何关联关系，同时隐瞒了宏颂不锈钢、宽裕不锈钢、柳飞五金等2007年一并增资入股的3家公司的外协厂商身份重要信息。在第二版招股书中，七大姑八大姨全都浮出水面。凌薏投资(持股6.13%)当时的实际控制人季玉芳，为发行人董事长兼实际控制人黄华峰的岳母;焦庆科技当时的实际控制人奚俊，为发行人财务总监奚兴昌的女儿……

如此明目张胆的利益输送让监管者难堪，2010年8月进行了股权清理，清理的结果是披上了马甲，利益关系未变。

新版招股书中，由发行人董秘兼副总吴美堂弟吴江、姐姐吴美共同持有的宏颂不锈钢，已经全部转至苏美丽、戴伟平名下，发行人董事长兼实际控制人黄华峰岳母季玉芳个人独资的凌薏投资变更至袁海燕名下;同时，发行人财务总监奚兴昌女儿奚俊旗下的焦庆科技将股权转至毛菊芳和陆明德名下。2010年9月，冠华股份引入方冠投资、小荷投资、君隆投资和谐盛投资4家股东，分别持股1.2%、1.14%、1.13%和1.13%。其中，方冠投资是公司副总方文斌控制的企业，董秘吴美控制小荷投资，财务总监奚兴昌控制君隆投资，而谐盛投资则是由公司副总陈福进控制的企业。

不同的公司，控股者关系千丝万缕，朝三暮四与暮四朝三的变化，这样的股权转让能够说明中间的利益链条已经消失了吗?只不过遮羞布更厚了，大家面子上说得过去而已。

利益输送第二步，在清理过程中，股权高卖低买。新洲投资以每股3.70元的价格收购了上述10家股东的合计18.01%的股权，收购价较公司每股净资产2.41元溢价53.53%。根据《金陵晚报》计算，亲属“代持股”3年间，股权价格从入股时的3.11元上涨至3.70元，增值并不明显。但高管们重新入股价格优惠，2010年9月，冠华股份引入方冠投资、小荷投资等4家股东时，入股价格仅为每股2.70元，比卖出价便宜一块钱。不仅如此，部分高管持股比例还大幅增长。副总经理方文斌，此前通过外甥持股0.57%，而清理股权后，其通过方冠投资持股比例达到1.2%，高管们套现的收益率超过370%。

不止冠华股份，在上市之前风险基本确定之时，低价入股高卖低买或者分红、增股摊薄成本成为常态。笔者此前质疑过的徐家汇等公司也存在类似情况，高管、商务部门、余秋雨等利益中人因此成为股神。

利益输送第三步，资产折价与股权互持。

冠华有限(前身)成立于2000年9月1日。在成立两个月前，冠华有限与新村信用社签署《租赁协议书》，租赁新村信用社依法行使贷款债权取得的房屋场地、机器设备等价值人民币2652万元的资产，租期自2000年7月1日起至2012年6月30日止。2000年冠华有限以每年220万元的租金，租用近3000万元村办集体资产。到2008年，冠华公司向上海农商行崇明支行 (自2005年8月起新村信用社成为上海农村商业银行二级支行)购买了原为环洲公司的评估价值为1747.5万的资产，其余不能继续使用的设备已作报废。

《财经国家周刊》记者查阅的一份资料显示，上海环洲集团上世纪90年代末的固定资产达到9000万元，年销售额过亿元，其中1999年销售1.13亿元，年利润在577.7万元。2000年，环洲说陷入困境就陷入了困境。

资产折价出让有地方政府背书。2011年12月，经上海市人民政府办公厅出具确认函 (沪府办函[2011]84号)，确认环洲集团、环洲不锈钢及新洲村村民委员会在以资抵债过程中，不存在集体资产流失、损害第三方合法权益以及违反集体资产管理有关法律法规的情形。这又是上市过程里的老戏码，公众对拟上市公司的环保、税收等质疑，基本都能获得当地政府的信用背书，上市资源争夺战已经成为地方政府之间的一场白热化战争。信用背书根本算不得一回事，上市公司有恃无恐的底气，不是无缘无故的。对于发审委而言，只要有地方政府背书，即便质疑再多，板子也打不到自己身上。

更令人关注的是，作为扎根于崇明的冠华股份，非流动资产过低，而大股东新洲投资持有上海农村商业银行1000万股的股权被刻意忽略。上海银行排队上市之后，上海农村商业银行的原始股价值有目共睹。冠华股份与上海农村商业银行的背后有着怎么样的股权关系?

冠华股份集中了中国拟上市公司的所有常见弊端，群体内利益输送，股权勾连，资产高估或者折价，地方政府与中介机构背书。如果冠华是一家合规经营的私人企业，利益分配外人无从置喙，关键是这些传统的、现代的企业全都急于上市，并且在上市之前已经完成了一波利益输送，新股发行第二波，上市之后无穷尽——利益留给自己人，风险留给中小投资者。

人物资料：

叶檀博士，知名财经评论家、财经专栏作家。《每日经济新闻》主笔、《解放日报》经济评论员，央视财经频道特约评论员。在《南方都市报》、《南方人物周刊》、《财经国家周刊》、FT中文网等多家媒体开辟财评论专栏。获《南方人物周刊》2008年度青年领袖、中国证券市场20年回顾与展望论坛20年最具影响力财经传媒人奖等奖项。主要从事资本市场、房地产市场、金融等领域写作。著有《拿什么拯救中国经济》、《中国房地产战争》。现居上海。

中文名：叶檀

国籍：中国

出生地：上海

职业：《环球财经连线》财经评论员

毕业院校：复旦大学历史系博士

代表作品：《中国房地产战争》，《拿什么拯救中国经济》

故乡：浙江省宁波

现居住地：上海市黄浦区

http://blog.sina.com.cn/yetan 新浪博客：

简介

叶檀，生于上海，复旦大学历史系博士，专攻政治史与经济史。现居上海。

从2000年左右走出书斋，到报社撰写经济类评论，迄今为止已在《每日经济新闻》 、《中国青年报》、《中国经济时报》、《上海证券报》、《南方都市报》、《新京报》、《中国企业家》等报刊杂志发表大量文章，偶尔在电视台财经频道客串点评经济新闻，也出版过历史方面的书籍。

现为《每日经济新闻》首席评论员，评论版主编，《环球财经连线》财经评论员。

自述

复旦大学历史系博士，专攻政治史与经济史。偏爱社会转型期的历史，因为这样的时代能使制度性优势与劣势水落石出。思考的结果是历史的转型植根于经济的转折，而经济在大多数情况下是政治的折射，为此，在对经济的评判时希望有长时段的历史观作为观照，而这，只不过是诺思、杨小凯等先贤的老路，希望在当下能走出新意。

从2000年左右走出书斋，到报社撰写经济类评论，迄今为止已在《每日经济新闻》、 《中国青年报》、《中国经济时报》、《上海证券报》、《南方都市报》、《新京报》、《中国企业家》、等报刊杂志发表大量文章，偶尔在电视台财经频道客串点评经济新闻，也出版过历史方面的书籍。

尽量挑选对社会变动有影响的经济变局，看出华丽面纱背后的真实面目。相信具体案例与历史观与经济理论的结合，才不会得出与常识偏差远得离谱的结论。为此，曾经与企业高管、员工聊天，也曾深入到乡镇追踪过具体事件。从历史和现实中来看，资本如水，既能集聚社会的资源、智慧与美德，也能成为藏污纳垢的游戏场，无论十六世纪的尼德兰，还是二十一世纪的中国，都有相似之处——对任何一件事物得出结论殊为不易。

身处转型社会，是幸运也是不幸。幸运的是可以与清末以来的改革家呼吸相通，不幸的是，转型社会的人面对的是不可知的未来。

比较独立的中国知识分子，又有“经济女侠”之称。

言论

经济领域的市场派，文化上的保守主义者。从历史到现实，从经济到政治，期间并无轩轾，常有令人惊讶的相似之处。因此谴责任何以牺牲个人充当某种崇高理想祭品的行为，以及脱离生活常识的高深理论。赞赏尊重常识的理论，同情任何凭辛苦工作追求个人利益的行为。 论著

出版《中国房地产战争》和《拿什么拯救中国经济》，从资本、金融、政治等各个角度解读房地产行业和中国经济。

荣誉

曾荣获2008青年领袖荣誉。

2010年12月17日，《南方人物周刊》主办的第六届2010中国魅力人物颁奖盛典在北京东方君悦大酒店举行，当选2010中国年度魅力50人传媒类透彻之魅。

评价

吴晓波说，“有‘北胡南叶’在那里，中国财经评论界的性别力量就平衡了。”

耶鲁大学金融学教授陈志武则称，叶檀对中国问题的观察非常细致到位，文笔通俗易懂，自然流畅。对正处于快速转型、变迁的中国社会来说，挑战当然很多。在这种时期，叶檀的多方位视角尤其珍贵。

“中国经济正在经历复兴与崛起道路上激动人心的变革进程。在这个过程中，既需要纵观全局的战略思考，也需要贴近现实的密切跟踪与记录。历史藏于细节之中，在宏大的叙事与细节的结合方面，叶檀以她的勤奋、 敏感和独立思考，作出了富有影响力的探索。也许读者并不一定都赞成她的结论，但是，这些长期跟踪形成的思考成果，有着特有的参考价值。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松先生，对叶檀如是评价。